2025年第一季度，银华中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金（简称“食品ETF”）披露了季度报告。报告期内，基金份额减少1950万份，净值增长率与业绩比较基准收益率差值变动0.36%，这些数据变化背后反映了基金怎样的运作情况，又对投资者有何启示？以下将为您深度解读。
主要财务指标：多项指标呈负增长
收益与利润指标下滑
报告显示，食品ETF在2025年1月1日至2025年3月31日期间，本期已实现收益为 -321,778.30元，本期利润为 -491,665.74元，加权平均基金份额本期利润为 -0.0069元。这表明基金在该季度内的收益情况不佳，已实现收益和利润均为负数，投资者在此期间面临资产缩水。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | -321,778.30元 |
| 本期利润 | -491,665.74元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0069元 |
| 期末基金资产净值 | 45,576,211.43元 |
| 期末基金份额净值 | 0.6905元 |
资产净值与份额净值情况
期末基金资产净值为45,576,211.43元，期末基金份额净值为0.6905元。虽然资产净值和份额净值给出了基金当前的价值数据，但结合前面的收益和利润指标来看，基金资产的增长动力不足，份额净值也处于相对低位。
基金净值表现：小幅跑赢业绩比较基准
净值增长率与业绩比较基准对比
在过去三个月，基金净值增长率为 -1.48%，业绩比较基准收益率为 -1.84%，基金跑赢业绩比较基准0.36%；过去六个月，基金净值增长率为 -9.05%，业绩比较基准收益率为 -9.61%，跑赢0.56%。从数据可以看出，在短期和中期内，食品ETF均跑赢了业绩比较基准，但整体净值增长率仍为负数，显示市场环境对基金净值增长带来较大压力。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.48% | 1.24% | -1.84% | 1.26% | 0.36% | -0.02% |
| 过去六个月 | -9.05% | 1.64% | -9.61% | 1.68% | 0.56% | -0.04% |
累计净值增长率变动
虽然报告未详细给出累计净值增长率变动与同期业绩比较基准收益率变动的具体对比数据，但从短期和中期的净值增长率表现来看，基金在跟踪指数的过程中，一定程度上实现了缩小跟踪误差的目标，但市场的下行趋势使得基金净值增长面临挑战。
投资策略与运作：应对复杂市场环境
宏观环境影响
2025年1季度，国内宏观经济弱修复，AI和传媒等新兴行业有亮点，制造业PMI回升；海外方面，美联储降息但通胀不明朗，美国科技板块调整带动美股震荡下跌。复杂的宏观环境对食品饮料行业的影响间接反映在基金运作上。
投资策略实施
基金主要采取完全复制法跟踪标的指数，当预期成份股调整等情况影响跟踪效果时，会采用其他合理投资方法补充。在复杂市场环境下，基金经理需密切关注指数成份股变化，及时调整投资组合，以控制跟踪误差，实现紧密跟踪标的指数的目标。
基金业绩表现：小幅跑赢但仍面临压力
份额净值与增长率
截至报告期末，基金份额净值为0.6905元，本报告期基金份额净值增长率为 -1.48%。尽管跑赢业绩比较基准收益率0.36%，但负的增长率表明基金在该季度未能实现资产增值，投资者资产出现一定程度缩水。
跟踪误差控制
报告期内，基金日均跟踪误差控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内，符合基金合同规定，说明基金在跟踪指数方面较为有效，但市场整体表现不佳影响了基金业绩。
资产组合情况：权益投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金总资产为45,622,317.75元，其中权益投资（股票）金额为44,676,078.12元，占基金总资产的比例高达97.93%；银行存款和结算备付金合计938,275.56元，占比2.06%；其他资产7,964.07元，占比0.02%。权益投资占据绝对主导地位，基金资产的表现很大程度上取决于股票市场表现。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 44,676,078.12 | 97.93 |
| 其中：股票 | 44,676,078.12 | 97.93 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 938,275.56 | 2.06 |
| 8 | 其他资产 | 7,964.07 | 0.02 |
| 9 | 合计 | 45,622,317.75 | 100.00 |
行业投资组合：集中于制造业
行业分布情况
从按行业分类的股票投资组合看，基金投资集中在制造业，金额为44,676,078.12元，占基金总资产的98.02%，其他行业无投资。这表明基金对食品饮料相关制造业企业的投资集中度高，行业单一性明显，行业风险对基金资产影响较大。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| B采矿业 | - | - |
| C制造业 | 44,676,078.12 | 98.02 |
| D电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E建筑业 | - | - |
| F批发和零售业 | - | - |
| G交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H住宿和餐饮业 | - | - |
| I信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J金融业 | - | - |
| K房地产业 | - | - |
| L租赁和商务服务业 | - | - |
| M科学研究和技术服务业 | - | - |
| N水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P教育 | - | - |
| Q卫生和社会工作 | - | - |
| R文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S综合 | - | - |
| 合计 | 44,676,078.12 | 98.02 |
股票投资明细：重仓知名酒企和乳业龙头
指数投资前十股票
期末指数投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序，贵州茅台占比15.76%，五粮液占比13.66%，伊利股份占比12.54%等。前十大股票投资较为集中，多为食品饮料行业知名企业，这些企业的经营和股价表现对基金净值影响重大。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 4,600 | 7,180,600.00 | 15.76 |
| 2 | 000858 | 五粮液 | 47,400 | 6,225,990.00 | 13.66 |
| 3 | 600887 | 伊利股份 | 203,500 | 5,714,280.00 | 12.54 |
| 4 | 600809 | 山西汾酒 | 15,549 | 3,331,839.72 | 7.31 |
| 5 | 000568 | 泸州老窖 | 23,500 | 3,048,420.00 | 6.69 |
| 6 | 002507 | 涪陵榨菜 | 38,400 | 1,346,880.00 | 2.95 |
| 7 | 603288 | 海天味业 | 24,600 | 1,279,500.00 | 2.81 |
| 8 | 600779 | 水井坊 | 18,500 | 1,064,500.00 | 2.34 |
| 9 | 600132 | 重庆啤酒 | 10,300 | 967,200.00 | 2.12 |
| 10 | 000596 | 古井贡酒 | 5,200 | 885,300.00 | 1.94 |
基金份额变动：赎回导致份额减少
份额变动情况
报告期期初基金份额总额为85,500,623.00份，期间基金总赎回份额为19,500,000.00份，期末基金份额总额为66,000,623.00份。赎回份额较多，反映部分投资者对基金短期表现或市场前景信心不足，选择离场。
| 项目 | 份额 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 85,500,623.00份 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 19,500,000.00份 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 66,000,623.00份 |
风险与机会提示
- 风险提示：食品ETF在2025年第一季度收益为负，净值增长率虽跑赢业绩比较基准但仍为负数，且行业投资集中于制造业，股票投资集中于少数知名企业，行业和个股风险对基金影响大。此外，大量份额赎回反映市场信心不足，市场波动可能进一步影响基金净值。
- 机会提示：尽管当前市场环境不佳，但国内宏观经济处于弱修复态势，随着经济的逐步复苏，食品饮料行业作为刚需行业，可能迎来业绩改善机会。基金在跟踪指数方面较为有效，若市场好转，基金有望跟随指数实现净值增长。投资者可关注宏观经济指标、行业动态及基金投资组合调整，把握投资机会。
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