受宏观经济影响
上半年食品饮料行业景气度下降
2014年上半年,宏观经济的不景气也影响到必须消费的食品饮料行 业,食品饮料各子行业普遍出现增速放缓甚至下滑的情况。从产量指标看,多数行业产量增速同比下滑甚至负增长,但从收入指标看,多数行业仍实现正增长,说明 价格是支撑规模企业收入增长的主要因素。在盈利性方面,规模企业多通过控制费用率保证盈利的稳定性,因此尽管多数子行业毛利率水平同比下降,但利润率水平 持平或略有下降。
优选高端白酒,关注二三线酒企见底
本轮白酒行业调整的根本原因在于供需失衡,这点我们在两年前的中期策 略报告中就明确提出果,塑化剂、三公和反腐运动只是导火索。回顾行业发展历史,我们认为白酒行业将向产量收缩和价格下降方向去调整,行业今年仍处筑底阶 段。调整期内,高端白酒将首先企稳, 中低端白酒竞争加剧,二三线可能在年底或明年调整到位,由于股价已充分调整,当前就是股价筑底的过程,未来值得关注。 成本下降利好乳品肉品和调味品强者恒强蛋白饮料景气度高乳制品方面,原奶价格在国外原奶价格下降,国内原奶供给恢复增长的背景下稳中有降,构成下半年乳制 品行业最大利好。产品升级仍是行业大趋势。行业整体毛利率水平将得到支撑。
肉制品和调味品的大逻辑不变。两个行业都是千亿体量的大行业, 屠宰行业集中度低,调味品行业品类多,集中度同样不高。宏观环境不利的情况下小企业生存更加艰难,将加速行业集中度的提升,利好两个行业的细分领域龙头公 司。 植物蛋白饮料行业景气度较高,也是子行业中上半年表现最好的,行业代表了未来饮料消费升级的方向。
啤酒行业加速整合,竞争趋于理性,发达地区的结构升级和西部地区的渗透率是增长的关键,但百威啤酒的发力是未来最大的不确定性。 行业观点及重点推荐此轮经济和股市的调整,使得传统的消费行业受到需求和新模式的双重打压,股价和估值双向回落。经历半年多的调整和消化,考虑到明年的稳 定增长,当前安全边际已足够高。我们认为8月份前后,市场对食品龙头股的负面担忧会消化,并启动反弹;白酒股在经济微刺激背景下有望在中秋国庆双节前出现 明显反弹。建议关注前期调整幅度较大,下半年业绩有望环比改善,且积极适应新的消费趋势,意欲创新的公司。
重点推荐所处高景气行业的承德露露[-0.46% 资金 研报](000848);基本面有望企稳反弹的五粮液[-2.30% 资金 研报](000858);强者恒强的海天味业(603288);模式创新且业绩高增长的汤臣倍健[1.24% 资金 研报](300146);成本下降业绩确定性高的伊利股份[-0.68% 资金 研报](600887);行业渠道变革且积极创新的三全食品[-3.05% 资金 研报](002216)。
