食品饮料行业:白酒洗净铅华待重塑 反转尚需等待

    行业观点:12年业绩整体缺乏亮点,白酒企业业绩下滑或将持续:行业上市公司已披露的年报缺乏亮点。12年年部分增速较低的啤酒、黄酒及大众消费品行业13年业绩增速有望回暖,如青岛啤酒、伊利股份和古越龙山,超预期的增长或成为股价驱动因素;而白酒行业各上市公司四季度业绩增速均有不同程度下滑,预期将一季度业绩增速下滑趋势将会持续,部分企业将出现负增长,短期建议观望。
    白酒行业:短期遭戴维斯双杀,长期投资价值仍存:白酒行业在黄金十年的快速发展中,其厂商压制经销商、过度依赖高端产品等弊病也逐渐沉积,打击“三公”消费成为导火索,行业增速出现明显下滑,行业估值中枢下移。我们认为短期内不应对行业景气反转怀有过高憧憬。中期推荐关注估值中枢下移、产品档次较低的三线地产酒,如老白干、金种子酒和伊力特,长期推荐关注估值过于悲观、有资金和品牌门槛的一二线优势白酒企业,如贵州茅台和山西汾酒。
    啤酒行业:集中度继续提高,紧盯龙头企业:随着嘉士伯要约收购重庆啤酒,行业集中度进一步提高,预计到2015年以前,行业主要企业或将只剩下雪花、青岛、百威英博、燕京和嘉士伯五家,地域和产品定位竞争趋于稳定。青岛啤酒12年销量增长10.5%,收入和利润增速分别为11.3%和1.2%,也说明龙头企业市场份额和话语权的提高。建议关注行业龙头青岛啤酒。
    下调行业评级至“中性”:随着白酒估值中枢大幅回调,食品饮料行业相对非金融类A类的相对估值连续三个月低于1倍,是06年以来首次出现折价情况,对于资产结构稳健、现金流充裕的一线公司来说,长期投资性仍然存在,但是市场预期的回暖和投资信心的恢复需要行业利空出尽,我们预计2013年上半年仍将是行业徘徊在低谷的时期,以茅台为代表的高端白酒批发价格没有止跌回暖之前估值水平难以提升,市场仍然处于较大的恐慌情绪中,此时估值对投资的指导意义弱化。而非白酒大众消费品的代表公司13年估值已经普遍位于25-30倍,尽管有行业的确定性增长预期但也已反映充分,因此下调行业评级至“中性”。