洽洽食品：未来增长依赖渠道开拓和薯片业务进展

    利润增长符合市场预期
    前3 季度实现营业收入19.5 亿,同比增长2.51%;归属母公司净利润2.03 亿,同比增长49%，实现每股收益0.60 元。前3 季度公司收到的政府补贴达1968 万元，扣非后净利润为1.65 亿元，同比增长27.5%。3 季度单季实现收入7.83 亿，同比增长3.15%；归属母公司净利润9600 万，同比增长49.91%。
    公司销售收入增长放缓
    占主营收入77%的瓜子业务因行业消费量饱和以及公司在县乡渠道拓展方面仍未显现实效，业务增长出现瓶颈；薯片业务的调整仍未完成，原计划3 季度推出的的二代薯片脆脆熊等新品未能按时推出，影响薯片业务的销售。
    毛利率持续提升和利息收入增加导致净利润增长超越于收入增长
    因产品提价（11 年3 月份瓜子产品提价6%，薯片产品5 月份提价20%以上）和原材料成本下降（瓜子价格自11 年8 月开始回落），公司产品的整合毛利率提高5.23 个百分点至31.7%。募集资金带来的利息收入达3170 万元，至财务费率达到-2.2%。公司的销售费率和管理费率同比增加0.3 和1.4 个百分点至预计随着薯片业务的拓展，销售费用率仍将维持高位。
    未来增长还看渠道的拓展效果和二代薯片业务的进程
    公司公告2012 年业绩增长 30-50%，相对低的原材料成本、利息收入的增加以及明年春节提前等因素有利于全年保持高增长。但未来经营业绩的持续高增长仍需依赖于传统业务的渠道拓展效果和薯片业务的发展进程。公司的市场渠道精耕工程正在深入推进，新产品研制等也有了较大的进步，为进一步发展打下基础。
    盈利预测及投资评级
    预计公司2012年-2014年的每股收益为0.82元、0.96 元和1.09 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示
    薯片业务进展低于预期，原材料成本下降幅度超预期。